Убыток MicroStrategy во втором квартале достиг $8,22 млрд из-за падения биткоина

Убыток MicroStrategy во втором квартале 2026 года достиг $8,22 млрд. Основной причиной финансового провала стала переоценка принадлежащих компании биткоинов после снижения цены первой криптовалюты.

Компания, которая теперь официально называется Strategy, сообщила об убытке в размере $24,45 на одну акцию. Годом ранее она получила чистую прибыль $10,02 млрд, или $32,60 на акцию.

От прибыли к многомиллиардному убытку

Операционный убыток Strategy за второй квартал составил $8,33 млрд. Для сравнения: во втором квартале 2025 года компания показала операционную прибыль $14,03 млрд.

В отчётность вошёл нереализованный убыток от цифровых активов на $8,32 млрд. Годом ранее рост биткоина принёс компании нереализованную прибыль $14,05 млрд.

Таким образом, изменение финансового результата почти полностью связано не с программным бизнесом Strategy, а с колебаниями рыночной стоимости биткоина.

Почему убыток оказался таким большим

Strategy учитывает биткоин по справедливой рыночной стоимости.

В соответствии с действующими правилами бухгалтерского учёта компания отражает изменение цены BTC в прибыли или убытке за соответствующий отчётный период.

Если биткоин дорожает, Strategy может показать многомиллиардную бухгалтерскую прибыль. Если цена снижается, в отчёте появляется столь же крупный убыток.

Поэтому финансовые показатели Strategy стали напрямую зависеть от цены BTC на конец каждого квартала.

Потеряла ли компания $8,22 млрд наличными

Чистый убыток $8,22 млрд не означает, что Strategy перечислила или потратила такую сумму.

Большая часть результата представляет собой нереализованный бухгалтерский убыток. Он возник из-за снижения рыночной стоимости принадлежащих компании биткоинов.

Пока активы не проданы, убыток существует преимущественно в финансовой отчётности. Однако это не делает его полностью виртуальным.

Снижение стоимости BTC уменьшает размер активов на балансе, ухудшает соотношение между резервами и обязательствами и может осложнять привлечение нового капитала.

Результаты оказались хуже ожиданий рынка

Аналитики, опрошенные FactSet, ожидали убыток примерно $2,19 на акцию. Фактический показатель составил $24,45 на акцию.

Выручка Strategy достигла $122,4 млн, немного не дотянув до ожидаемых рынком $122,9 млн.

Несмотря на крупный общий убыток, выручка выросла на 6,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда она составляла $114,5 млн.

Что происходит с программным бизнесом

Strategy продолжает развивать корпоративное программное обеспечение и аналитические продукты.

Во втором квартале валовая прибыль компании составила $81,6 млн против $78,7 млн годом ранее.

При этом валовая рентабельность снизилась с 68,8% до 66,6%.

Программное направление остаётся работающим бизнесом, но его показатели несопоставимы с масштабом изменений стоимости биткоин-резервов.

Фактически финансовый результат Strategy сейчас определяется прежде всего криптовалютным портфелем, а не продажами программного обеспечения.

Сколько биткоинов принадлежит Strategy

На конец второго квартала компания владела 846 000 BTC.

Совокупные расходы на их приобретение составляли около $63,94 млрд, а средняя цена покупки — приблизительно $75 578 за один биткоин.

После окончания квартала Strategy продала часть монет.

На 26 июля в распоряжении компании оставалось 843 775 BTC. Их первоначальная стоимость оценивалась в $63,69 млрд, а средняя цена приобретения — в $75 476 за монету.

Рыночная стоимость портфеля оказалась ниже затрат

При цене биткоина $64 915 рыночная стоимость криптовалютных резервов Strategy составляла около $54,77 млрд.

Это приблизительно на $8,92 млрд ниже совокупных расходов компании на покупку BTC.

Такая разница не обязательно означает окончательно зафиксированный убыток.

Цена биткоина может восстановиться, после чего рыночная стоимость портфеля снова превысит затраты. Но пока BTC торгуется ниже средней цены приобретения, положение Strategy остаётся чувствительным к дальнейшему снижению рынка.

Strategy начала продавать биткоин

Ранее бизнес-модель компании ассоциировалась практически исключительно с накоплением BTC.

Однако в 2026 году Strategy перешла к более гибкому управлению резервами. Компания допускает продажу части биткоинов для покрытия финансовых обязательств.

С начала года Strategy реализовала BTC примерно на $218,4 млн. Полученные средства использовались для финансирования части дивидендов по привилегированным акциям.

Продажа стала важным изменением стратегии. Теперь BTC рассматривается не только как долгосрочный резерв, но и как источник ликвидности.

Компания может продать ещё больше BTC

Совет директоров Strategy разрешил продавать биткоин для нескольких целей.

Средства могут направляться на пополнение долларового резерва, выплату дивидендов, обслуживание процентов и обратный выкуп собственных ценных бумаг.

Отдельный лимит позволяет получить за счёт продажи биткоина до $1,25 млрд для пополнения долларового резерва.

Это не означает, что компания обязательно использует весь разрешённый объём.

Однако инвесторы теперь должны учитывать вероятность того, что в периоды финансового давления Strategy может выступать не покупателем, а продавцом биткоина.

Зачем Strategy нужен долларовый резерв

На 26 июля размер долларового резерва компании достиг $3,75 млрд.

По оценке Strategy, этой суммы достаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по задолженности в течение более чем 2,1 года.

Создание резерва снижает риск того, что компании придётся немедленно продавать большие объёмы BTC при неблагоприятной рыночной ситуации.

Одновременно наличие обязательств показывает, что модель Strategy зависит не только от цены биткоина, но и от стоимости обслуживания привлечённого капитала.

Дивиденды становятся заметной статьёй расходов

Чистый убыток, относящийся к владельцам обыкновенных акций, составил $8,62 млрд.

Этот результат учитывает $400,7 млн дивидендов по привилегированным акциям. Годом ранее соответствующие выплаты составляли всего $49,1 млн.

Рост дивидендных обязательств связан с масштабным выпуском привилегированных инструментов, через которые Strategy привлекает капитал.

С одной стороны, такая модель позволяет получать деньги без обычных банковских кредитов. С другой — компания должна регулярно выплачивать инвесторам установленный доход.

Что происходит с привилегированными акциями STRC

Strategy повысила ставку дивиденда по привилегированным акциям STRC до 12% годовых.

Компания намерена сохранять такой уровень, пока стоимость бумаги не стабилизируется в районе номинала $100.

С 20 по 26 июля Strategy выкупила 288 930 акций STRC примерно за $25 млн.

Средняя цена выкупа составила $86,53, что приблизительно на 13,47% ниже номинальной стоимости. На дальнейший выкуп оставалось около $975 млн.

Руководство считает выкуп бумаг ниже номинала выгодным, поскольку он сокращает будущие дивидендные обязательства.

Strategy сократила конвертируемый долг

В мае компания выкупила конвертируемые облигации с номинальной стоимостью $1,5 млрд.

За них было уплачено около $1,38 млрд, что примерно на 8% ниже номинала.

После операции общий объём конвертируемых облигаций сократился с $8,21 млрд до $6,71 млрд.

Снижение долга укрепляет баланс, но не устраняет обязательства по привилегированным акциям и будущим дивидендам.

Сколько капитала привлекла компания

С начала 2026 года Strategy получила около $17,06 млрд через программы размещения ценных бумаг на открытом рынке.

Только во втором квартале компания привлекла около $8,41 млрд. Ещё $1,28 млрд было получено в период с 1 по 26 июля.

Основная логика модели заключается в выпуске акций и привилегированных инструментов с последующим направлением части капитала на покупку биткоина или укрепление резервов.

Эффективность такой схемы зависит от спроса на бумаги Strategy и от того, насколько высоко рынок оценивает компанию относительно стоимости принадлежащих ей BTC.

Запасы биткоина выросли, несмотря на убыток

За второй квартал количество биткоинов на балансе Strategy выросло примерно на 11% и достигло 846 000 BTC.

С начала года криптовалютные резервы увеличились примерно на 25%.

Получается необычная ситуация: количество BTC растёт, но финансовая отчётность показывает многомиллиардный убыток.

Причина заключается в том, что компания покупала новые монеты, одновременно столкнувшись со снижением рыночной стоимости всего уже накопленного портфеля.

Что означает показатель BTC Yield

Strategy сообщила о BTC Yield на уровне 4,5% с начала 2026 года.

Этот показатель отражает изменение количества биткоинов, приходящихся на условно разводнённое число акций компании. Он используется руководством для оценки эффективности привлечения капитала и покупки BTC.

Однако BTC Yield нельзя воспринимать как обычную инвестиционную доходность.

Он не показывает прибыль акционеров, денежный поток компании или доход от самого биткоина. Strategy отдельно предупреждает, что показатель не учитывает в полной мере долги и преимущественные права владельцев привилегированных бумаг.

Почему положительный BTC Yield не отменяет убыток

Компания может увеличивать количество биткоинов на одну акцию и одновременно показывать крупный финансовый убыток.

Это происходит потому, что BTC Yield оценивает изменение структуры резервов, а бухгалтерская отчётность — изменение рыночной стоимости активов.

Strategy сообщила о расчётном BTC Gain в размере 29 997 BTC и BTC Dollar Gain около $1,95 млрд с начала года.

При этом компания прямо указывает, что эти внутренние показатели не равны реальной прибыли и могут оставаться положительными даже при нереализованном убытке от падения цены BTC.

Какие риски возникают у акционеров MSTR

Акции Strategy дают косвенное и усиленное воздействие на биткоин.

Когда BTC растёт, стоимость резервов увеличивается, а инвесторы могут оценивать компанию выше стоимости принадлежащих ей активов.

При падении биткоина механизм работает в обратную сторону.

Компания сталкивается с нереализованными убытками, снижением стоимости обеспечения, давлением на акции и необходимостью обслуживать долг и привилегированные бумаги.

Дополнительными рисками остаются выпуск новых акций, разводнение долей существующих инвесторов и возможная продажа BTC для покрытия обязательств.

Что отчёт означает для биткоина

Сам по себе бухгалтерский убыток Strategy не создаёт прямого предложения BTC на рынке.

Большая часть потерь является нереализованной и связана с переоценкой портфеля.

Однако переход компании к продаже части биткоинов меняет восприятие её роли.

Раньше рынок видел в Strategy постоянного крупного покупателя. Теперь компания может как приобретать, так и реализовывать BTC в зависимости от потребности в ликвидности.

Это не означает неизбежной массовой распродажи, но сокращает уверенность в том, что Strategy будет поддерживать рынок покупками при любых условиях.

Что будет дальше

Инвесторам важно следить за ценой биткоина относительно средней стоимости приобретения Strategy — около $75 476.

Также необходимо учитывать объём долларового резерва, будущие дивидендные выплаты, продажи BTC и способность компании привлекать капитал через акции и привилегированные инструменты.

Дополнительным сигналом станет возобновление крупных покупок биткоина.

Если компания продолжит направлять привлечённые средства преимущественно на резервы и выкуп собственных бумаг, рынок может сделать вывод, что сохранение ликвидности стало важнее дальнейшего наращивания BTC.

Что это значит для инвестора?

Новость важна, потому что отчёт Strategy показывает уязвимость корпоративной биткоин-модели к продолжительному снижению цены BTC. Влияние на рынок смешанно-негативное: убыток $8,22 млрд преимущественно является бухгалтерским и не означает немедленной продажи резервов, однако компания уже реализовала биткоины на $218,4 млн и допускает дальнейшие продажи для покрытия обязательств. Тема касается BTC, акций MSTR, привилегированных бумаг STRC, корпоративных крипторезервов и компаний, копирующих модель Strategy. Инвестору стоит следить за средней ценой покупки BTC, размером долларового резерва, дивидендными обязательствами, новыми размещениями акций и объёмом фактических продаж биткоина. Вывод Expert Finance: Strategy по-прежнему сидит на огромной горе биткоинов, но теперь у подножия этой горы стоит касса для оплаты долгов и дивидендов.

Источник

Хотите разобрать свою ситуацию?

Если вы не хотите собирать портфель методом «увидел тикер — купил», можно разобрать вашу ситуацию на консультации Эксперт Финанс: цели, риск, сумму входа, подходящие монеты и ошибки, которые лучше не оплачивать собственным депозитом.

Записаться на консультацию

Телеграм-канал «Эксперт Финанс» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.