Токенизированные облигации в Индии: расчеты через CBDC

Токенизированные облигации в Индии перешли от экспериментов к реальным размещениям. SEBI и Резервный банк Индии запустили пилот Demat 2.0, который объединяет корпоративные облигации, распределенный реестр и оптовую цифровую рупию.

На момент официальной презентации через новую инфраструктуру уже прошли три выпуска на общую сумму 10,25 млрд рупий, или примерно $107 млн.

Облигации разместили REC Limited, Larsen & Toubro и IIFL.

Главное новшество заключается в расчетах. Передача ценной бумаги и денег может происходить одновременно, что снижает расчетный риск и сокращает количество посредников.

Что такое Demat 2.0

Проект Demat 2.0 представили 10 сентября на Global Fintech Fest в Мумбаи.

Его разработали совместно Securities and Exchange Board of India — SEBI и Reserve Bank of India — RBI.

Название проекта отсылает к первой большой реформе индийского рынка ценных бумаг.

В 1996 году Demat 1.0 помог перевести акции из бумажной формы в электронную.

Теперь Demat 2.0 делает следующий шаг.

Ценные бумаги получают токенизированное представление, а денежная часть сделки проводится с помощью CBDC.

При этом экономическая сущность облигации не меняется.

У бумаги по-прежнему есть:

• номинал;
• купонная ставка;
• срок погашения;
• обязательства эмитента;
• права владельца.

Меняется прежде всего инфраструктура учета и расчетов.

Токенизированные облигации в Индии рассчитываются через CBDC

Для денежных расчетов используется оптовая цифровая рупия RBI.

Это важное отличие от розничной CBDC, которую могут использовать обычные граждане.

Оптовая цифровая рупия предназначена прежде всего для расчетов между финансовыми организациями.

Demat 2.0 соединяет ее с токенизированными ценными бумагами через Unified Market Interface — UMI.

В результате становится возможен принцип Delivery versus Payment — DvP.

Проще говоря:

покупатель получает облигацию только одновременно с тем, как продавец получает деньги.

Почему одновременный расчет так важен

В традиционной инфраструктуре денежная и фондовая части сделки могут проходить через разные системы.

Это требует сверки информации между банками, депозитариями и другими участниками.

Кроме того, существует риск, что одна часть операции уже выполнена, а другая задержалась.

Токенизированная система позволяет свести оба действия в одну операцию.

Financial Express описывает первый выпуск REC как atomic delivery-versus-payment — атомарный расчет, при котором ценная бумага и деньги переходят одновременно.

Это потенциально снижает:

• расчетный риск;
• количество ручных сверок;
• операционные издержки;
• время проведения сделки.

Первые три выпуска составили 10,25 млрд рупий

На момент запуска Demat 2.0 систему уже протестировали три корпоративных эмитента.

REC Limited — 5 млрд рупий.

Larsen & Toubro — 5 млрд рупий.

IIFL — 250 млн рупий.

Общий объем составил 10,25 млрд рупий.

Таким образом, речь идет уже не только о техническом прототипе.

Через новую инфраструктуру прошли реальные долговые размещения.

REC провела первый выпуск 7 сентября

Первой компанией стала государственная REC Limited, которая финансирует проекты энергетического сектора.

7 сентября она привлекла 5 млрд рупий, или около $52 млн, через токенизированные облигации.

Купон составил 7,3%.

Срок до погашения — один год и девять месяцев.

При этом спрос значительно превысил объем предложения.

Инвесторы подали заявки на 7,96 млрд рупий.

Первоначальный базовый объем выпуска составлял только 1 млрд рупий. Еще 4 млрд предусматривались через greenshoe option.

Следовательно, первый тест показал заметный спрос со стороны институциональных инвесторов.

Облигации и деньги перешли одновременно

В случае REC само размещение проводилось через электронную долговую платформу NSE.

Однако после распределения бумаги поступили уже не в обычную инфраструктуру учета.

Они были зачислены в систему Demat 2.0, построенную депозитариями NSDL и CDSL на распределенном реестре.

Одновременно расчеты прошли в цифровой рупии.

По данным Financial Express, размещение, распределение и листинг облигаций состоялись в один день.

Это и является одним из главных преимуществ новой модели.

Кто участвует в Demat 2.0

Проект объединяет крупнейшие структуры индийского финансового рынка.

В пилоте участвуют:

• NSDL;
• CDSL;
• NSE;
• BSE;
• HDFC Bank;
• ICICI Bank;
• National Payments Corporation of India — NPCI.

Инфраструктура создавалась совместно при участии SEBI и RBI.

Таким образом, пилот тестируется не отдельным блокчейн-стартапом, а непосредственно внутри регулируемой финансовой системы Индии.

Смарт-контракты автоматизируют выплаты

Следующий этап проекта касается обслуживания облигаций после размещения.

Сейчас процесс выплаты купонов включает несколько участников.

Эмитент или регистратор получает у депозитария список владельцев бумаг.

Затем рассчитываются суммы выплат.

После этого деньги отдельно перечисляются через банковскую инфраструктуру.

В Demat 2.0 этот процесс хотят автоматизировать.

Общий реестр позволит уполномоченным организациям видеть актуальных держателей облигаций.

Затем смарт-контракт сможет инициировать выплату процентов или погашение в цифровых рупиях непосредственно в установленную дату.

Это не криптовалюта в обычном понимании

Здесь важно разделять понятия.

Токенизированные облигации в Индии не превращаются в Bitcoin, Ethereum или другие криптовалюты.

За токеном стоит обычное корпоративное долговое обязательство.

Более того, расчетный актив — цифровая рупия RBI — является обязательством центрального банка.

То есть Индия использует технологии блокчейна и токенизации внутри регулируемого финансового рынка.

Именно поэтому Demat 2.0 скорее относится к развитию tokenized finance, чем к классическому крипторынку.

На первом этапе доступ получили только крупные инвесторы

Сейчас участие в программе ограничено институциональными инвесторами.

Для работы необходимы:

1. доступ к инфраструктуре Demat 2.0;
2. кошелек оптовой CBDC;
3. соответствующий статус участника финансового рынка.

Розничные инвесторы пока напрямую участвовать не могут.

Однако SEBI допускает их подключение на следующих этапах.

Следовательно, пилот сначала проверяют на профессиональных участниках, а уже затем инфраструктуру могут расширить.

Вторичный рынок пока остается следующим этапом

Первичное размещение уже прошло успешно.

Однако полноценный вторичный рынок токенизированных корпоративных облигаций еще предстоит проверить.

У первого выпуска REC действует трехмесячный период ограничения.

Поэтому первые реальные тесты вторичной торговли ожидаются позднее.

Именно вторичный рынок станет важным испытанием для всей модели.

Одно дело — единожды разместить облигацию.

Совсем другое — обеспечить постоянную ликвидность, передачу прав собственности и расчеты между большим числом инвесторов.

После облигаций могут токенизировать акции и золото

Индия не собирается ограничиваться корпоративным долгом.

Председатель SEBI Тухин Канта Панди заявил, что после облигаций модель может распространяться и на другие классы активов.

В частности, рассматриваются:

• акции;
• паевые фонды;
• золото.

При этом некоторые долговые инструменты уже тестируются в токенизированной форме через UMI и цифровую рупию.

RBI также изучает отдельный проект токенизации золота.

Таким образом, Demat 2.0 может стать фундаментом для значительно более крупной финансовой инфраструктуры.

Чем токенизация отличается от обычного электронного учета

Может возникнуть логичный вопрос: акции и облигации давно существуют в электронном виде, зачем тогда блокчейн?

Главное отличие заключается не просто в отказе от бумаги.

Токенизация позволяет объединить:

право собственности на актив + его передачу + денежный расчет + последующее обслуживание

в единой программируемой инфраструктуре.

Например, купон по облигации можно автоматически перечислить владельцу на определенную дату.

Кроме того, сама смена владельца фиксируется в общем реестре.

Это уменьшает необходимость постоянно сверять несколько независимых баз данных.

Почему центральные банки интересуются токенизацией

Для финансовой системы токенизированная ценная бумага сама по себе решает только половину задачи.

Нужны еще цифровые деньги, которыми можно рассчитываться в той же инфраструктуре.

Если актив находится в блокчейне, а деньги перемещаются через старую банковскую систему, часть преимуществ теряется.

Именно поэтому модель Индии особенно интересна.

Здесь одновременно токенизируются и актив, и расчетная сторона операции через CBDC.

В результате появляется возможность настоящего атомарного расчета.

Это важнее, чем просто еще один выпуск облигаций

Объем в $107 млн относительно индийского финансового рынка пока небольшой.

Однако значение эксперимента заключается не в размере.

Главный вопрос — сможет ли регулируемая финансовая система работать на новой технологической архитектуре.

Если ответ окажется положительным, аналогичная схема может использоваться уже для значительно более крупных объемов.

Тогда токенизация перестанет быть экспериментом криптоиндустрии и станет частью обычных рынков капитала.

Индия развивает CBDC сразу по нескольким направлениям

Проект также показывает, зачем центральному банку нужна оптовая цифровая валюта.

CBDC становится не только цифровым аналогом денег.

Она может использоваться как расчетный слой для токенизированных финансовых рынков.

Ранее RBI уже экспериментировал с цифровой рупией в различных расчетных сценариях.

Теперь технология применяется непосредственно к корпоративным облигациям.

Это дает RBI возможность проверить CBDC на реальном рынке капитала.

Что это значит для крипторынка?

Для Bitcoin и альткоинов прямого ценового эффекта от новости практически нет.

Однако с точки зрения всей блокчейн-индустрии событие очень важное.

Еще несколько лет назад токенизация реальных активов была преимущественно концепцией криптопроектов.

Теперь национальные регуляторы и центральные банки используют похожую технологическую модель внутри традиционных финансов.

Это усиливает направление RWA — Real World Assets.

Кроме того, эксперимент Индии подтверждает, что будущее токенизации необязательно связано только с публичными криптовалютами.

Крупные государства могут строить собственные регулируемые DLT-сети с CBDC в качестве расчетного актива.

Что это значит для инвестора?

Новость имеет позитивное долгосрочное значение для рынка токенизации.

Особенно важна связка:

токенизированный актив → смарт-контракт → оптовая CBDC → атомарный расчет.

Именно такая архитектура способна изменить традиционный рынок ценных бумаг.

Однако пока Demat 2.0 остается ограниченным пилотом.

Участие доступно только институциональным инвесторам, вторичная торговля еще практически не протестирована, а масштабирование на другие классы активов только планируется.

Поэтому говорить о полной перестройке индийского финансового рынка пока рано.

Вывод Expert Finance: токенизированные облигации в Индии — один из наиболее наглядных примеров объединения блокчейна и инфраструктуры центрального банка. Уже размещено бумаг на 10,25 млрд рупий, а расчеты проходят через оптовую цифровую рупию RBI. Если пилот подтвердит эффективность и безопасность модели, следующим этапом могут стать акции, фонды, золото и доступ розничных инвесторов.

Источник

Хотите разобрать свою ситуацию?

Если вы не хотите собирать портфель методом «увидел тикер — купил», можно разобрать вашу ситуацию на консультации Эксперт Финанс: цели, риск, сумму входа, подходящие монеты и ошибки, которые лучше не оплачивать собственным депозитом.

Записаться на консультацию

Телеграм-канал «Эксперт Финанс» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.