ФРС предложила новые требования к капиталу и резервам эмитентов стейблкоинов

Регулирование стейблкоинов в США переходит к следующему этапу. Федеральная резервная система представила два проекта правил для эмитентов платежных стейблкоинов, находящихся под ее надзором.

Документы реализуют положения закона GENIUS Act и устанавливают требования к резервам, капиталу, погашению токенов, управлению рисками и раскрытию информации. Отдельный проект регулирует получение банками разрешения на выпуск стейблкоинов через дочерние структуры.

Новые нормы пока не являются окончательными. После общественного обсуждения ФРС может изменить их перед принятием финальной версии.

GENIUS Act требует обеспечения стейблкоинов один к одному

GENIUS Act создал федеральную нормативную основу для платежных стейблкоинов в США.

Одно из ключевых требований закона — обеспечение выпущенных токенов резервными активами как минимум в соотношении 1:1.

ФРС предлагает обязать подконтрольных ей эмитентов поддерживать стоимость резервов не ниже объема выпущенных стейблкоинов постоянно, а не только на отчетную дату.

Среди разрешенных резервных активов предусмотрены, в частности:

наличные доллары США;
средства на счетах Федеральной резервной системы;
допустимые банковские депозиты;
краткосрочные казначейские бумаги США;
определенные операции обратного РЕПО;
другие высоколиквидные инструменты, разрешенные GENIUS Act.

Для казначейских векселей один из ключевых ориентиров — оставшийся срок погашения до 93 дней.

Как ФРС предлагает считать капитал

Одно из самых заметных нововведений касается требований к собственному капиталу эмитента.

ФРС предлагает использовать прогрессивную шкалу в зависимости от размера выпущенных платежных стейблкоинов.

Для части требования, связанной с объемом выпуска, формула выглядит следующим образом:

до $20 млрд — 2% от объема выпущенных стейблкоинов;
от $20 млрд до $50 млрд — $400 млн плюс 1,5% от суммы сверх $20 млрд;
свыше $50 млрд — $850 млн плюс 1% от суммы сверх $50 млрд.

Иными словами, первые $20 млрд выпуска учитываются по ставке 2%, следующие $30 млрд — по 1,5%, а сумма сверх $50 млрд — по 1%.

Однако этим расчет не ограничивается.

К базовому требованию предлагается прибавлять 25% трехлетнего среднего дохода эмитента от деятельности, не связанной с резервными активами.

ФРС также предусматривает механизм корректировки требования на основании исторических операционных потерь компании.

Появятся и дополнительные требования по кредитному риску

Помимо операционного риска ФРС предлагает учитывать кредитный риск отдельных резервных активов.

Например, для некоторых незастрахованных банковских требований предусмотрено дополнительное требование в размере 2% соответствующей позиции.

Аналогичный двухпроцентный коэффициент предлагается применять к определенным операциям обратного РЕПО.

Поэтому фактический объем необходимого капитала конкретного эмитента может оказаться выше базовых 1–2% от выпуска.

Погашение — максимум за два рабочих дня

ФРС также предлагает установить стандартный максимальный срок погашения стейблкоинов.

Эмитент должен будет выполнять запрос пользователя на обмен токена по номиналу не позднее чем через два рабочих дня.

При этом компания может добровольно установить и более короткий срок.

Цель правила — гарантировать держателю возможность относительно быстро обменять цифровой токен на обычные деньги.

ФРС отдельно рассматривает ситуации, когда срок может быть увеличен из-за проверки клиента, санкционных требований, AML-процедур или обстоятельств, не зависящих от эмитента.

Что произойдет при нехватке резервов

Если стоимость резервов опустится ниже необходимого уровня обеспечения 1:1, эмитент должен будет уведомить Федеральную резервную систему.

После этого возможны два основных сценария.

Первый — компания представляет убедительный план быстрого восстановления полного обеспечения.

Второй — если восстановить обеспечение не удается, эмитент должен начать продажу резервных активов и погашение выпущенных стейблкоинов.

В проекте обсуждается крайне короткий срок реагирования: уведомление и план устранения дефицита должны предоставляться быстро, а при отсутствии приемлемого решения может начаться ликвидация резервов уже на следующий рабочий день после установленного срока.

Такая конструкция призвана снизить вероятность ситуации, когда недостаточно обеспеченный стейблкоин продолжает свободно обращаться на рынке.

Эмитенты будут ежемесячно раскрывать резервы

ФРС предлагает обязательную ежемесячную отчетность о резервах.

В ней должны отражаться объем выпущенных токенов, стоимость обеспечения и состав резервных активов.

Перед публикацией отчет должна проверять зарегистрированная аудиторская компания.

Дополнительно генеральный директор и финансовый директор эмитента должны будут заверять достоверность ежемесячного отчета.

За заведомо ложную сертификацию предусмотрена ответственность в соответствии с федеральным законодательством.

Это делает структуру резервов более прозрачной для пользователей и регулятора.

Банкам потребуется отдельное разрешение

Второй проект ФРС касается банков, которые хотят выпускать платежные стейблкоины через дочернюю организацию.

Банк должен будет получить предварительное разрешение регулятора.

В заявку потребуется включить, среди прочего:

описание бизнес-модели;
финансовые данные;
структуру дочерней организации;
информацию об управлении рисками;
планы выпуска и погашения стейблкоина.

После получения полноценной заявки ФРС должна принимать решение в рамках процедуры, установленной GENIUS Act.

Майкл Барр поддержал проект, но попросил усилить защиту

Член Совета управляющих ФРС Майкл Барр поддержал публикацию проекта.

Он подчеркнул, что платежный стейблкоин может считаться действительно стабильным только в том случае, если пользователь способен надежно и быстро получить номинальную стоимость токена даже во время рыночного стресса.

Барр положительно оценил ограничения на резервные активы и стандартизированные требования к капиталу.

Однако он призвал участников обсуждения оценить, достаточно ли проект учитывает:

процентный риск;
валютный риск;
способность резервных активов сохранять ликвидность во время кризиса.

Он также считает важным четко закрепить универсальное право держателей на погашение токенов.

Барр обратил внимание на AML

Отдельно Майкл Барр высказал опасения по поводу надзорных полномочий ФРС в сфере противодействия отмыванию денег.

В предложенной системе есть стандарт, способный ограничивать применение некоторых надзорных или принудительных мер, если выявленная AML-проблема не считается «значимой или системной».

Барр заявил, что хотел бы увидеть этот вопрос дополнительно проработанным в окончательной версии правил.

Это позиция конкретного члена Совета управляющих, а не отдельное окончательное решение ФРС.

Когда заработает GENIUS Act

GENIUS Act был подписан в закон 18 июля 2025 года.

Он должен вступить в силу в более раннюю из двух дат:

18 января 2027 года;
через 120 дней после публикации федеральными регуляторами окончательных правил, реализующих закон.

Следовательно, нынешнее предложение ФРС еще не запускает весь режим автоматически.

Сначала проекты должны пройти общественное обсуждение и процедуру окончательного утверждения.

Обсуждение продлится 60 дней

ФРС принимает комментарии по обоим проектам в течение 60 дней после их публикации в Federal Register.

Регулятор запрашивает мнение рынка по десяткам вопросов.

Среди них:

достаточность капитала;
структура резервов;
процентный риск;
ликвидность;
скорость погашения;
стрессовые сценарии;
порядок отчетности;
регулирование банковских эмитентов.

По итогам консультаций отдельные параметры могут измениться.

Почему капитал зависит от размера выпуска

Предложенная ФРС шкала построена так, чтобы относительное требование снижалось по мере роста выпуска.

Например, компания с небольшим объемом эмиссии фактически сталкивается с более высокой процентной нагрузкой, чем очень крупный эмитент.

При этом абсолютный размер капитала продолжает расти.

ФРС объясняет такую конструкцию необходимостью покрывать операционные риски выпуска, погашения и управления резервами, одновременно учитывая масштаб бизнеса.

Кроме того, компонент в размере 25% дохода от нерезервных операций позволяет учитывать риски других направлений бизнеса эмитента.

Что это может означать для USDT и USDC

Важно учитывать область действия предложения.

Документы ФРС непосредственно регулируют эмитентов, находящихся под надзором Совета управляющих, а не автоматически всех существующих стейблкоинов.

GENIUS Act в целом создает несколько вариантов федерального и штатного регулирования платежных стейблкоинов. Например, федеральным регулятором конкретного эмитента в зависимости от его статуса может выступать не только ФРС, но и OCC, FDIC или NCUA.

Поэтому нельзя автоматически применять именно предложенную ФРС формулу капитала к Tether или Circle без учета того, какой регулятор и какой статус будут распространяться на конкретную структуру компании.

Однако общий федеральный режим GENIUS Act будет иметь значение для стейблкоинов, предлагаемых на американском рынке.

Что меняется для индустрии стейблкоинов

До GENIUS Act федеральное регулирование стейблкоинов в США оставалось фрагментарным.

Новая система постепенно формирует правила, по структуре напоминающие регулирование финансовых организаций.

Для эмитента становится важна не только стоимость резервов, но и:

размер собственного капитала;
ликвидность активов;
возможность быстрого погашения;
качество управления рисками;
аудит резервов;
публичная отчетность;
AML и санкционный контроль.

В результате крупным stablecoin-проектам придется функционировать все больше как полноценным платежным организациям.

Что это значит для инвестора?

Регулирование стейблкоинов в США постепенно смещает главный вопрос от обещания эмитента «один токен равен одному доллару» к возможности доказать это резервами, капиталом и механизмом погашения.

Для владельца стейблкоина особенно важны три элемента.

Первый — наличие полного обеспечения 1:1.

Второй — способность быстро получить доллары при погашении.

Третий — прозрачная информация о том, где и в каких инструментах находятся резервы.

Предложения ФРС усиливают все три направления.

Однако пока это проекты. Их окончательные параметры могут измениться после общественного обсуждения.

Вывод Expert Finance: GENIUS Act уже установил основу федерального режима стейблкоинов, а ФРС теперь переводит ее в конкретные цифры и процедуры. Если предложенная модель сохранится, эмитентам придется доказывать устойчивость не только резервами 1:1, но и собственным капиталом, быстрым погашением токенов и регулярной проверяемой отчетностью.

Источник

Хотите разобрать свою ситуацию?

Если вы не хотите собирать портфель методом «увидел тикер — купил», можно разобрать вашу ситуацию на консультации Эксперт Финанс: цели, риск, сумму входа, подходящие монеты и ошибки, которые лучше не оплачивать собственным депозитом.

Записаться на консультацию

Телеграм-канал «Эксперт Финанс» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.