Фьючерсы на биткойны открывают интерес на уровне «тревожного повышения» в 24 миллиарда долларов — подвергаются ли быки риску?

Открытый интерес к фьючерсам на BTC приближается к рекордно высокому уровню, и сегодняшняя резкая распродажа вызвала тревогу у трейдеров.

20 февраля сделал попытку достичь $53 000, ненадолго превысив $52 900, прежде чем скорректироваться в результате ликвидации длинных позиций с использованием заемных средств на сумму $50 млн. Тем не менее, даже при падении до $50 750, открытый интерес по фьючерсам на биткойн остается на уровне $23,7 млрд, что всего на 2,5% ниже исторического максимума в апреле 2021 года.

В апреле 2021 года показатель открытого интереса достиг максимума в 24,3 миллиарда долларов, но не смог преодолеть сопротивление в 64 900 долларов, что привело к коррекции на 27% за 11 дней. Учитывая нынешний высокий спрос на фьючерсные контракты на BTC, инвесторы рассматривают возможность аналогичного результата.

Некоторые трейдеры утверждают, что рост открытого интереса к фьючерсам на биткойны указывает на чрезмерные заимствования, но это не всегда верно. Каждая сделка с деривативами требует наличия покупателя и продавца одинакового размера, и инвестор может быть полностью застрахован даже при использовании кредитного плеча, например, при покупке ежемесячных фьючерсов на BTC и одновременной продаже эквивалентного количества бессрочных контрактов, если существует благоприятная разница в ценах.

Профиль трейдеров фьючерсами на биткойны со временем изменился

Исторический максимум открытого интереса в $24,3 млрд сам по себе не имеет существенного значения. В 2021 году Binance, подпитываемая розничными потоками, лидировала по доле рынка фьючерсов на BTC, тогда как в настоящее время доминирование принадлежит CME , состоящей в основном из институциональных инвесторов. Хотя эти данные не исключают возможности резкой коррекции цен на биткойны, вызванной рынками деривативов, они снижают вероятность.

Можно утверждать, что высокий уровень открытого интереса увеличивает вероятность каскадной ликвидации , и это вполне обоснованно. Однако для того, чтобы такие условия материализовались, в системе должны быть значительные заимствования, а этот сценарий менее вероятен, поскольку контракты CME требуют 50% депозитной маржи. Точно так же трейдеры Deribit склонны применять более консервативный подход по сравнению с Bybit, что приводит к разным уровням ликвидации. По сути, объединение всех открытых позиций по фьючерсам BTC в единый пул лишено логической последовательности.

Независимо от используемого кредитного плеча, можно оценить оптимизм профессиональных трейдеров, изучив фьючерсную премию на биткойны. На обычных рынках эти контракты должны торговаться на 5–10% выше, чем на обычных спотовых рынках, чтобы учесть их расширенный расчетный период.

Называемая базовой ставкой, премия по контрактам с фиксированным месяцем на биткойны недавно достигла максимума в 17% 20 февраля, когда ее цена приблизилась к 53 000 долларов. На данный момент показатель составляет 14%, что указывает на то, что падение до $50 750 не ослабило бычьих настроений. Примечательно, что эти цифры приведены в годовом исчислении, в результате чего затраты на ведение длинной позиции с кредитным плечом в течение одного месяца составляют 1,1%.

Бессрочные биткойн-контракты не разделяли такого же бычьего оптимизма

Интересно, что другие показатели, такие как бессрочные контракты (обратные свопы), не отражали такого же бычьего уклона. Эти деривативы, также известные как обратные свопы, включают в себя встроенную ставку, которая обычно пересчитывается каждые восемь часов, что сигнализирует о чрезмерном спросе на длинные позиции с кредитным плечом.

Данные показывают, что ставки финансирования BTC оставались практически неизменными в течение последних нескольких дней на уровне 0,015%, что эквивалентно 0,3% в неделю. Обычно в ситуациях, вызванных чрезмерным оптимизмом, ставка может легко превысить 1,0% в неделю. Следовательно, трейдеры, использующие бессрочные контракты, не проявляли такого же бычьего оптимизма, как на рынках с фиксированными месяцами.

Принимая во внимание колебание цены Биткойна на 4,2% 20 февраля и ликвидацию длинных фьючерсных контрактов всего на 50 миллионов долларов, можно сделать вывод, что общий бычий рычаг остается здоровым. Более того, скромная премия в бессрочных контрактах BTC отвергает любую гипотезу о чрезмерном кредитном плече со стороны розничных трейдеров. Следовательно, нет никаких признаков неминуемой резкой коррекции, вызванной ликвидацией длинных позиций с использованием заемных средств.